郭强:A股想要的“慢牛”可能不会来了

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  (作者郭强博士,供职于国内某大型商业银行。文章仅代表个人观点。)

  连续两日,A股沪深两市成交额超过一万亿元,创2015年11月以来新高。近期这几天,有很多事情值得纪念。其一,两市第一妖股信完成了它的十倍之旅。自2018年10月19日的最低点3.70元,经过86个交易日的征战(上一轮牛市第一妖股的十倍之旅共耗时91个交易日),在2月26日抵达近期高点37.07元,尽管达到高点当天便几乎形成天地板的走势,但仍不妨碍在本轮反弹中的地位和意义。其二,2月25日,券商板块42只券商股集体涨停,多家参股券商概念股涨停,而上一次券商板块集体涨停,是在2018年10月22日。2000年以来,券商板块整体涨停共25次,其中,2002年和2008年涨停次数最多,共4次,2015年次之,共3次。其三,上一轮牛市,沪指成交额从2014年9月16日的2000亿增加到2014年的11月28日的4000亿,一共用了49个交易日。而这几天,沪指成交额从2019年2月13日的2071亿涨到2019年2月25日的4660亿,仅用了9个交易日。其四,沪指从2019年1月4日逾四年低点2440.9点到2019年2月26日的2995.68点,仅用了33个交易日,涨幅达23%;而上一轮牛市,沪指自2014年6月20日的低点2010点起,涨幅超过20%进入技术性牛市,足足用了90个交易日。

  这些关键的事件和数据有一个共同的特点,就是“快”。强势股表现就是连续涨停,甚至都没有充分的换手;指数表现就是连续强势逼空,对获利盘的清洗和筹码的交换都在当日分时中完成,在k线上甚至看不到一根像样的阴线。所谓天下武功唯快不破,这样的火爆情绪,直接感染着A股亿万投资者,即便不去证券公司营业大厅,你都能想象到股民365体育的荷尔蒙飘荡在空气里。2月22日至2月26日,银行间货币市场骤然趋近,隔夜和7天回购加权利率分别较2月21日大幅上行了81BP和114BP,除了有常规的缴税因素影响外,我们猜测机构和散户赎回货币基金投入股市也在一定程度上加大了货币利率的波动,再进一步遐想,是否近期A股的大涨,也引起了央行的关注,希望通过略微收紧资金面来传达出希望股市回归理性的信号。

  然而,A股的历史表现告诉我们,一旦市场预期一致,情绪就会很快高潮。牛市预期一致的时候,所有的消息都是利好,偶见坏消息可以称为利空出尽。熊市预期一致的时候,所有的消息都是利空,所有刺激政策也都可以被理解为利好出尽。A股历史上多次轮回,都是牛短熊长,牛快熊慢。

  我再来告诉你,如果现在是牛市的开启,为什么出现“慢牛”的可能性不大。上一轮牛市开启至今,已经过了四年多,那么这四年多,市场发生了哪些变化呢?事实上,参与者的总体结构并没有太大改变。A股的主要参与者包括散户、机构、游资等。但这四年来,微博、微信公众号等自媒体野蛮生长,尤其是股票类自媒体的壮大,对股票市场的生态产生了极大的影响,这种影响不能简单的说是正面或者负面,但无疑会对A股产生较大的扰动。自媒体对A股市场最大的影响就体现在对市场预期的引导和情绪的加速发酵。目前公众号对民众的影响,要远远强于微博的影响,一是由于微信用户较多,基本已成为日常通讯工具,一些吸引眼球的文章很容易通过朋友圈来交叉传播;二是由于微博广告投放较多,很多微博用户大幅减少了使用微博的频率。当前每日复盘A股的微信公众号成千上万,大多数的公众号并不是证券从业人员所拥有,导致多数复盘公众号相互抄袭、引用,甚至是出于欺诈目的,对市场的看法、观察的核心标的,甚至是准备买卖的股票标的都大同小异。而由于专业知识欠缺和投入精力有限等多方面的原因,普通散户往往对这些公众号内容不能有效鉴别,很容易被引导和带入。有些公众号的粉丝多达上百万,若这些粉丝对某只股票形成合力,365官网短期内会极大影响该只股票的运行。

  如果说,以前的股票市场中,参与者是散户、机构和游资,那么现在的股票市场参与者可以更具体地分为:普通散户、公众号粉丝散户、机构、游资。而不幸的是,粉丝散户的数量和所持资金的规模越来越大,导致A股市场的波动性越来越强。以涨停板为例,2015年以前,股票涨停上板的节奏是非常慢的,基本上只要你看好一只股票,完全有足够的时间让你在涨停板买入。2017年以后,涨停板的资金排版速度快到让你口瞪目呆,一般情况下,一只股票的价格触碰或将要触碰涨停价格,便会有大批量的资金蜂拥而来进行封板和排版,如果是市场关注的核心标的,一秒钟以后涨停板价格上便会聚集超过1亿的资金,若晚上大批微信公众号将其定位为市场龙头,那么第二天开盘都是直接一字封涨停。从L2数据观察看,很多涨停股票的封板资金竟然大部分都是微型散户资金累计,这就是典型的受到自媒体引导的结果。

  以本次逼空行情为例,柔性屏的题材主线确立后,市场关注的率先涨停的、、、、均是后面一字涨停,流通市值较大的、等大盘流动股才给予了一定的参与机会。这就是典型的预期一致后的情绪加速发酵行为。而随着官媒对股市的地位的确认,、等确立了大金融的炒作主线后,紧接着出现了券商板块的集体涨停,由于券商板块在沪指中所占权重较大,自然形成为股指的连续逼空走势。

  在股市筹码的博弈中,如果在预期一致形成时你能抢先入场,那便拥有了涨可守、跌可出的先手优势,在存量资金博弈的市场,这种先手优势能够极大地控制账户资金回撤;而在增量资金不断入场的情况下,这种先手优势能够增加利润最大化的概率,保持极具吸引力的盈亏比。此博弈逻辑并不难理解,因而导致资金在市场预期形成一致的时候,或是市场预期形成一致之后的较短时间内,会出现一致性的抢入场或者抢卖出,股市运行自然就会表现为加速上涨或加速下跌。

  盘面涨跌的背后是资金的博弈,资金博弈的背后是人性弱点的放大。从荷兰的郁金香到中国的兰花,从美国的次贷危机到中国的房地产炒作,从邮票的炒作到比特币的疯狂。人类的好赌本性千百年来从未改变。在信息爆炸的时代,市场预期的一致是如此容易被引导和确认,市场情绪的爆发是如此容易被推动和加速,投资者都希望在情绪的洪流里拿到属于自己的黄金,那么A股所希望的“慢牛”又怎么会出现呢?如果非要预测A股后期的走势,笔者认为,A股的走势或许会更像央行对人民币汇率的期望:双向波动且波幅更大。如果真是这样,如何保证股市的健康发展将对监管层的施政智慧提出更高的要求。

  根据国务院新闻办公室公告,易会满将于2月27日15时30分出席新闻发布会。万众期待的新任证监会主席首秀在即,或许我们能从中得到更多关于A股未来的消息。

  (文章仅代表个人观点。责编邮箱:yanguihua@jiemian.com)

  

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